近日，一则振奋市场的消息不胫而走。

　　据安信证券诸海滨团队8月5日统计，新三板全市场实际募资额亦在今年7月达到一个新高峰，达103.19亿元，在6月份82亿元的基础上环比增长约20%。而根据中信证券(600030,股吧)胡雅丽团队8月3日研报提供数据推算，7月新三板实际募资额环比增长达134倍，引起业界普遍关注。

　　为何二级市场继续下行的当下，一级市场却走出了小阳春？

　　事实上，7月份以来，新三板二级市场流动性迅速减少，7月全市场成交金额仅123亿元，较6月份177.68亿元环比下降30.7%，但挂牌公司股本则从1277亿股环比增长20.61%，至1540.27亿股，业界普遍对此感到忧心忡忡。

　　然而股转系统发布的月度市场快报却显示出另外一幅图景：7月完成股票发行募集金额达144.1亿元，较6月份95.64亿元环比增长70%以上；安信证券诸海滨团队最新测算7月实际募集资金金额为103.19亿元，较6月份82亿元环比增长20%以上；而根据中信证券胡雅丽团队8月3日测算，7月实际募集金额为103.19亿元，较6月份0.77亿元环比增长134倍。

　　新三板流动性问题在一级市场得到逆转？几份统计数字又为何大相径庭？

　　“尽管新三板企业定增可以按照"小额、快速、按需"的方式迅速发行，且较主板市场增发更为方便，但在实际操作中，仅从"投资者缴纳定增款到中登公司登记股份"这个环节，往往要拖上3-4个月。”北方某做市企业董秘向记者表示。

　　“这个时间间隔，一方面有股转的原因，一方面也有企业自身的原因。”上海某三板公司董秘向记者解释，“缴款验资后，企业需向股转提交申报材料领取批文，这个过程以前最快只需要两周，现在市场情况变化很大，有的企业拿到批文真的可能需要三个月，但从拿到批文到股份登记也就两三个工作日。”

　　“我最快两周时间完成全部手续，当时4天就下了批文，现在股转工作量大周期自然长。如果企业对基金审核备案工作没有提前准备，拿了股东的钱以后慢慢做，很有可能在企业内部就耗上一两个月，因此我建议规定定增款第三方托管，促使企业尽快上报材料。”前述北方企业董秘表示。

　　21世纪经济报道记者注意到，7月份募集资金金额17亿元排名第一的海航华日（831900）5月22日即发出《股份发行认购公告》，截至打款日期为5月27日，但直到7月17日才公告《股票发行情况报告书》。

　　“我们测算出的6月份0.77亿元实际募资金额，口径是采用预案公告日数据，在发出报告的日期这一数字确实为0.77亿元。由于预案公告日到股份登记日有长达数个月的时滞，一旦定增款实际到账数据得以披露，券商采用的数据终端就会在原预案公告日数据上进行增减，所以最近数月的实际募资金额数据都会随着时间推移不停地发生变化。”中信证券研究部叶倩瑜表示。

　　“我们今天测算下来的6月份数据就已经是82亿元了，而不是0.77亿元，因此7月份的环比增长数字也就没有那么高了。为了保持统计口径的一致性，这是业内通行的做法，也是应对三板特殊市场情况的无奈之举。”

　　据此，此前令人振奋的数字不过是昙花一现，尚不能说明三板一级市场从7月开始又重新火爆起来，采用不同的计量方法及采样时点，可以得出完全南辕北辙的结论。考虑到近月实际募资金额数字在不断变化，只有经过4-5个月后数据才能稳定下来，因此7月实际募资数据需至四季度才能揭晓。

　　“7月份一级市场确有回暖，但一批金融类企业的发行对数据产生了干扰，将当月实际募资金额（按预案公告日计算）陡然放大，并抬高了全市场估值水平。建议投资者对这部分数据进行剔除比对。”叶倩瑜表示。