虽然约7%的涨幅不算很大，但它毕竟初步改变了今年以来股市在极小区间波动以及蓝筹股无所作为的格局，向投资者展示向上运行的空间，从而有效地调动了人气，市场因此开始活跃起来。

　　第二个阶段是从8月初开始，本来不少人以为指数站上了2200点之后。只要稍作整理，很快就能够进一步向上拓展空间，冲击2300点乃至更高的位置。但实际情况是，大盘在2200点上方反复进行了拉锯整理，几次试图发力上行，但又几次上冲失败，甚至2200点也几次失守。

　　环境悄然变化

　　原有模式难以为继

　　为什么市场在2200点上方的运行会如此费力呢？若在此过多消耗实力的话，那么是否意味着后市难有多大的上行空间。仔细分析可以看出，在这期间市场成交量还是维持在一个较高的水平，表明投资者人气犹在，并且还是有相应的增量资金在流入。与此同时，在第一阶段表现较好的蓝筹股则多少出现了偃旗息鼓之势，每次股市的较大调整，都与该板块在盘中的走软有关。这就告诉人们，以蓝筹股超跌反弹、估值修复为特点的股市行情，在行情进入第二阶段以后已经难以为继了，而市场在此需要消化获利盘，寻找新的上涨动力。这个过程在市场运行中，就表现为各板块的轮动以及指数在有限空间内的窄幅波动。

　　现在的问题是，这种局面是否还会继续延续呢？如果长期延续的话，那么就相当于股市在原有的基础上上了一个台阶整理，其基本格局并没有发生本质性的变化。这样的话，后市也就不会有太多的机会了。而且如果以2200点为行情的上限，那么实际上还是处于近年来的波动区间之内，谈不上市场出现什么转变。但是，客观而言，这个市场的确是在发生着变化，而更为重要的是，市场的环境也在发生变化。

　　正因为这样，股指继续在原有区间内波动就显得不正常了。特别是考虑到实体经济逐渐显露的复苏趋势，以及宏观政策方面的松动迹象，还有股市制度改革所形成的在扩容等方面的稳定预期等等，这些都是支持市场打破原有格局的。这一点，在行情的第一阶段上就已经得到了体现。之所以第二阶段会与预期不那么一致，主要还是在于一方面投资者一段时期以来所形成的惯性操作思路有待改变；另一方面则是市场需要有个换挡的过程，毕竟在行情进一步深入运行的时候，要延续原有的上涨模式是有问题的。

　　这种问题在于，蓝筹股出现估值修复是有条件的，但是在实体经济总体增速回落的情况下，它们所受到的业绩压力很大，因此也就不具备进一步的价值发现。各种各样的题材股与成长股，虽然本身有条件来展开新的上涨行情，但也需要得到投资者的认同，而这在当前的市场环境下不是一件太容易的事情。于是，大盘就出现了在2200点附近的反复拉锯与整理。行情的第二阶段用这种形式表现出来，有点出人意料，但实际上具有内在必然性。

　　三大理由

　　支撑行情进入第三阶段

　　不过，笔者认为，行情可能在不久后进入运行的第三阶段。

　　原因在于：第一，经过这段时间的拉锯整理，市场明显呈现出难以深跌的态势。特别是在公布了7月份信贷数据较差以及周边市场一度动荡的背景下，大盘并没有因此表现出恐慌，表明第一阶段上涨的基础是扎实的；其次，在这段时间中，有不少新的市场热点形成，并且是在盘中有着良好的表现，投资者对它们的认同度不断提高。如果说在前阶段，不少投资者还认为市场将出现“二八现象”，以为中小市值的题材股、成长股不会有机会，那么在这个阶段中其看法是发生了不小的变化。市场有了热点多元化的趋势，这既抑制了期间股市的调整空间，也为以后行情的深入打下了基础；第三，近来大盘每每有试图上攻的动作出现，在上周五的时候，更是又创出了本轮反弹以来的新高，提示出此番整理已经进入到中后期，做多力量正在不断地聚集，打破盘局可能只是时间问题了。

　　题材板块有望重领风骚

当然，现在还很难说下周股市就一定能够突破上行，进入到本轮反弹的第三阶段，但出现这种局面的概率并不小。一旦行情这样演绎的话，其特点很可能就是以某些题材板块作为领涨的重点，绝大多数股票也会在这过程随着跟涨，也就是说大盘将以“八二现象”为基本格局，而中报业绩良好，能够切入最新热点，以及具有中期分配题材和整理充分的新股与次新股，也许正是行情第三阶段中需要重点关注的品种。

　　从操作层面上说，两市合计日成交金额如果能够稳定在3000亿元以上的水平，那么近阶段指数冲击2300点的可能性就比较大。在这过程中，每次盘中调整都是一个良好的入市机会，投资者在操作上应该偏向于相对积极。

　　纵观今年前七个半月的股市走势，总体还是较为平淡的。下半年出现的上涨，也是低水平的。在这基础上所作的阶段划分，当然也是小级别的。反过来说，这也表明时下的股市还是处于一个底部区域，尚不能说真正启动。随着市场环境的进一步向好，以及各方面因素的配合，投资者可以对其长期运行趋势保持某种乐观。有了这样的认知，那么对接下来股市不断创出反弹行情的新高，大概也不会有什么怀疑了。

　　(作者单位：申万研究所)