导读

在做市商制度在运行半年多时间之后，这场“让人幸福得有点突然”的牛市，其背后推手到底是哪些资金？而这场牛市又是否可以持续？

从2.47亿到9亿，新三板近4倍的成交量增幅，就在3月的一周内发生。伴随着这一波突如其来的牛市，新三板牛股也在不断诞生。

“最近媒体打电话采访我的次数都多起来了，大多都是问最近采用做市的新三板企业股票涨幅为什么这么大。”北京地区一位券商做市部门的负责人向记者表示。

巨大的吸金效应，也让众多的资金开始跃跃欲试。记者了解到，500万的交易门槛下，一些资格不够的投资者想要数人众筹从而可以达到门槛投资新三板。

然而，在做市商制度在运行半年多时间之后，这场“让人幸福得有点突然”的牛市，其背后推手到底是哪些资金？而这场牛市又是否可以持续？

初迎牛市

3月2日，是3月的第一个交易日，当日新三板市场总成交金额为3.67亿，其中做市商交易成交额为2.47亿，这也是做市商交易金额首次突破两亿。

但谁也没有想到，就从这一天开始，做市商交易节节高升，引领新三板市场一再突破历史最高成交额。

3月3日，做市商交易成交额站上3亿大关，新三板市场总成交额也突破5亿。随后的几个交易日里，交易势头更是突飞猛进，做市商和新三板总交易额分别突破了9亿和13亿。

3月初的头一周，新三板成交额每天都在创纪录。在成交量巨幅增长之下，一些个股的股价涨幅更是惊人。

IWIND数据显示，从3月2日到3月11日这段时间里，184家采用做市转让方式的企业仅有4家无涨幅。其中，涨幅超过50%的有61家公司。一些新三板的热门公司，例如点点客（430177），哇棒传媒（430346）涨幅甚至超过了80%以上。

除了涨幅以外，个股成交量也出现了大幅的飙升。

中海阳（430065）、优炫软件（430208）、先临三维（830978）、融信租赁（831379）、行悦信息（430357）、沃捷传媒（430174）等公司的区间成交额均突破亿元，而中海阳的日均成交额更高达4182万元。

牛市推手

这一波波澜壮阔的牛市背后，到底谁是推手？

从数据来看，新三板这一波牛市的背后推手是做市商和新增资金合力推动。

数据显示，从3月2日到3月11日这个区间时间段里，协议转让方式成交额增幅不大，因此可以判定，市场整体交易额的增幅几乎均来自于做市商交易额的增幅。

21世纪经济报道记者调查发现，进一步详细的数据显示，从3月2日到3月6日，股转系统每日公布的市场快报数据显示，期间交易的总成交额约为22.83亿元。

而股转系统公布的做市商执业周报显示，所有做市商券商在3月2日到6日的时间段里，其成交额亦约为22亿元。（股转系统做市商执业周报的数据来自于券商做市账户，资管产品以及其他资金需要重新开户）

如果仅从数据来看，两者相距不大。

从这项数据可以看出，增量资金进入做市交易的比例并不大，更多的市场参与者还是做市商本身。例如在上述22亿元中，仅东方证券一家就贡献了3.56亿。

但浸淫其中的市场人士，对此数据却有不同看法。

一位长江证券 做市商人士认为，现在个人及其他投资机构是可以参与到做市商交易当中的，并不是券商自己的游戏。因为券商本身也不希望公司股价偏离太高，出现高偏离的时候，券商会通过原有库存或者补充库存将股价降下来。

东吴证券 做市商部门负责人王晏雯也对21世纪经济报道记者表示，推动这波新三板做市商交易额以及企业股价大涨的原因，主要是新三板挂牌数量越来越多，市场关注度越来越高，加上公募和私募陆续发布新三板资管产品，因此一同促进了这一波上涨。

王晏雯认为，成交额大部分来自于资管产品的资金。

一位广证恒生的研究员也表示，指数推出及流动性改善等预期吸引增量资金入市。一方面做市指数，竞价交易（预期中）等顶层设计有效改善市场流动性，解决了机构关于新三板市场的流动性担忧。

他表示，根据我们不完全统计，2014年12月-2015年1月间陆续成立的各类新三板产品至少有8.43亿元，这些资金具有强烈的配置需求。

另外，上述研究员还认为，股权高度集中导致市场供需不平衡，供不应求是造成股价疯涨的另一个原因。

根据2014年中报，有可查数据的112家做市企业的前十大股东平均持股比例为93.97%，90%企业的前十大股东持股比例超过80%。

“我认为最根本的原因还是投资者对于场外市场的良好预期，比如说转板、竞价、分层。资金参与进来一是通过企业定增，但定增参与渠道目前来说并不是很畅通，所以投资者转向通过二级市场来购买。场外市场的盘子其实很小，部分资金就可以将成交额和股价拉起来。”上述长江证券做市商部门的人士表示。（记者谷枫 实习记者马春笛北京报道）