2月12日，大公国际资信评估有限公司发布《中国债券市场2014-2015年回顾与展望》，对处于中国经济新常态下的债券市场在2014年的发展特征做出了系统的回顾，并对2015年发展新阶段进行展望。

　　大公认为，2014年是破题之年，这一年债券市场的信用质量下降显示了解决问题的迫切性，清理整顿和新品种的推出则尝试对此做出正面回答。2015年新阶段的特征会更为明朗，私募市场和资产证券化的发展将是主要突破口。

　　第一，规模扩大，品种创新，既整顿市场又为经济结构调整服务。

　　报告称，由于新品种发行量大增和部分企业的间接融资渠道受阻等原因，2014年中国债券市场继续快速扩张，这一趋势将延续至2015年。数据显示，2014年我国债券市场发行总额为121065.3亿元，同比增长33.9%。信用债发行规模首次突破7万亿元，占债券市场总发行额的58.7%，创历史新高。实体经济的债券融资占社会融资总规模从2002年年末的1.8%扩张到2014年年末的14.7%。

　　2015年债券市场有望继续保持较高增速，地方政府专项债券、私募市场和资产支持证券等将是主要亮点。

　　第二，发债企业信用质量普遍下滑，为了不触发金融风险底线，需要继续大量占用信用资源是公募债券市场的主要问题。

　　报告认为，2014年发债企业的信用状况呈较为明显的下滑趋势。“11超日债”的违约结束了公募债券“零违约”的历史。

　　2015年债券市场出现流动性问题的准违约事件在所难免，但各级政府和承销商对相关债券的隐性担保将基本保持“刚性”，中国债券市场不会出现系统性风险。存在的问题是大量产能过剩企业占用廉价信用资源，对中国经济实现自我更新和升级换代不利，因此凸显了解决中国债券市场如何为经济结构调整服务这个问题的迫切性。

　　第三，公募市场目前的信用风险状况可能抑制其服务于经济结构调整的能力，私募市场能否顺利接棒尚需观察。

　　私募债券市场的发展为破解既确保不发生系统性、区域性金融风险又为经济结构调整和转型升级服务这个难题提供了有价值的备选答案。不过，基于私募市场解决中小企业信用风险定价的方法还不清晰等原因，私募市场的发展前景尚需观察。

　　第四，将信贷资产证券化作为债券市场服务于经济结构调整的重点之一，需谨防其可能带来的长期负面影响。

　　2014年我国信贷资产证券化进入常规化发展阶段，成为银行体系盘活资金支持经济结构调整的主要方式之一，预计2015年将继续呈快速发展势头。

　　尽管我国汲取了美国次贷危机的教训，在当前阶段的资产证券化中做出了谨慎的制度设计，但是长期发展会产生难以防范的负面影响，可能包括银行体系道德风险加剧、家庭债务上升速度加快，系统性金融风险扩散等，债券市场和银行体系的风险会合为一体。报告提醒，虽然我国债券市场在这方面的问题刚刚开始显露，也需及早警惕。

　　第五，2014年评级机构的信用风险揭示功能并无明显改善，级别竞争甚至愈演愈烈，评级制度设计尚未对此起到明显的抑制作用。随着我国大力发展私募市场和资产证券化以及未来债券市场的国际化，评级机构的作用会日益重要。鉴于此，应进一步探讨对其监管方式的改革，关键是如何将级别竞争引导到技术竞争上来，改变当前劣币驱逐良币的状态。